【俊升学院】张俊升：2023年巴菲特股东大会学习笔记

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上周六，92岁的巴菲特和99岁的查理·芒格携手为全球投资者奉上2023年的全球投资者盛会。既然作为投资者集体“朝圣”的目标，两位投资大师在股东大会上聊到的股票自然也是这场盛会的重点。

趁着股东大会刚刚结束的热乎劲，【俊升学院】张俊升为您整理了相关的资料和学习笔记。

1、在回答有没有因为情绪作出错误的投资决定时，巴菲特表示：“虽然在生活中谁都不想成为一个没有感情的人，但肯定想在做投资或商业决定时，成为一个没有感情的人。”

【俊升学院】张俊升认为，投资，是真金白银的交易，对绝大多数投资者来说，投进来的都是自己辛辛苦苦赚来的血汗钱。赚了开心，亏了沮丧，这是人之常情。

但天地不仁，以万物为刍狗。开心并不能让人赚得更多，沮丧也不能让人少亏一点。相反的，利令智昏，惊慌失措，情绪上的波动，往往会带来投资决策上的荒谬。

别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。但我们在顶部总能看到大量，在底部却一直都是地量，这背后渗透出来的就是投资者的情绪。

不以物喜，不以己悲，盈盈亏亏都不过是一些数字变化。最重要的，是自己对企业的理解有没有改变。

2、巴菲特表示：“很长一段时间内，我和查理都觉得，汽车行业太艰难了。例如福特汽车公司，曾经亨利·福特看起来拥有整个世界，但20年后，他们正在赔钱。”

芒格补充道：“虽然我们觉得，汽车不是一个吸引人的行业，但电动汽车即将大获成功。但现在它带来了巨大的成本和巨大的风险，我不喜欢巨大的资金成本和巨大的风险。”

【俊升学院】张俊升认为，这段话，从侧面解释了巴菲特为什么一直在卖出比亚迪。事后来看，当年伯克希尔在投比亚迪的时候，看重的不仅仅是汽车业务，但现在比亚迪的汽车业务发展到一定程度后，“含车量”过高，就开始与伯克希尔的理念相违了。

“巨大的成本和巨大的风险”，这是关键点。对于没有绝对垄断能力的重资产行业来说，低PE会是终极归宿。利润释放的高峰期，反而带来了股价持续低迷，这就是估值回归的结果。


3、“苹果公司在我们仓位中的占比，超过了能源业务。虽然我们持有苹果的股份占比不高，但每年的权重都在增加。我不懂手机，但我能看明白消费者的习惯。如果让消费者选是放弃买手机还是放弃买汽车，我想很多人会选放弃汽车。

我们不知道未来趋势会如何发展，但我们知道什么是正确的价格，我们可以在消费者行为方面做一定的预测，以及它对企业的威胁。”

【俊升学院】张俊升认为，“我不懂手机，但我能看明白消费者的习惯。”这句话是精髓！投资中很多生产上的内容确实很难懂，但重要的不是如何生产，而是消费者如何看待这些产品。

反过来，即便是生产领域里的专家，如果对消费者缺少研究，他和普通投资者的区别也并不大。

4、“通胀是目前最需要解决的问题。老是印钞票是非常疯狂的，不能继续这么做。疫情发生的时候就像打仗一样，没人知道印多少钞票才会出现问题，直到失控。

【俊升学院】张俊升认为，养老计划让人们把钱放进银行，但最后取出来的时候，不能确定货币的购买力是不是还能跟以前一样。这些都是跟宏观经济体系相关的，没法去预测，但这不是好现象。”

5、“当其他人做出错误的决定时，投资者特别关注价值获得机会。给你机会的，是其他人做愚蠢的事情。”

全靠同行衬托，这句话绝不是【俊升学院】张俊升的一句笑谈。有太多投资者总想赚到超越市场的钱，他们会在自己能力圈的最外延不断做试探，有时候甚至会超越能力圈，把自己放在一个不可知的境地。

实际上，市场总会给你机会，愚蠢的错误每隔一段时间就会发生。投资者需要的，只是做好自己该做的事情，一切基于价值，然后静待那些好公司出现好价格。